Europäischer Gasölmarkt kämpft mit akuter Versorgungskrise – Rhein-Niedrigwasser verschärft die Knappheit

Der europäische Gasölmarkt ist derzeit von einem akuten angebotsseitigen Engpass geprägt, der zu einer ausgeprägten Backwardation in der Preisstruktur führt und auf eine unmittelbare physische Knappheit hindeutet. Die Logistik in Nordwesteuropa wird durch kritisch niedrige Wasserstände am Rhein massiv beeinträchtigt, insbesondere am Nadelöhr Kaub, wo der Pegel bis Ende Juli auf 32 cm gesunken war. Dieser hydrologische Engpass schränkt die Binnenschiffskapazitäten für die Verteilung ins Binnenland erheblich ein und verschärft die Versorgungsprobleme. Gleichzeitig sind die Primärbestände im Handelszentrum Amsterdam-Rotterdam-Antwerpen (ARA) auf den niedrigsten Stand seit August 2022 gefallen, was eine äußerst angespannte Versorgungslage signalisiert. Im Mittelmeerraum bleibt die Lage aufgrund der starken saisonalen Nachfrage nach Brenn- und Kraftstoffen für die Stromerzeugung und den Verkehr in nordafrikanischen Ländern außergewöhnlich angespannt. Dieser Druck hat die Preise sowohl für die 50 ppm- als auch für die 0.1%-Gasöl-Benchmarks auf ihre höchsten Stände seit Anfang April getrieben.

Zentrale Markttreiber

Mehrere Faktoren wirken zusammen und führen zu dieser angespannten Lage. Die Logistikkrise am Rhein steht dabei im Vordergrund: Wie Alkagesta berichtet, sank der Wasserstand bei Kaub von 72 cm am 10. Juli auf 32 cm am 27. Juli. Prognosen zufolge könnte der Pegel auf bislang beispiellose 25 cm fallen, was die Schifffahrt auf dem Oberrhein faktisch zum Erliegen bringen würde. Dadurch sind die Ladekapazitäten der Binnenschiffe auf lediglich 16.6% gesunken, was die Frachtkosten drastisch erhöht und eine kostspielige Verlagerung auf Straße und Schiene erforderlich macht. Im ARA-Handelszentrum fielen die Diesel- und Gasölbestände bis zum 24. Juli auf 1.636 Millionen Tonnen. Dies war der niedrigste Lagerbestand seit August 2022 und verdeutlicht eine Marktlage, in der die lokale Nachfrage und die Exportnachfrage das verfügbare Angebot bei Weitem übersteigen.

Auch nachfrageseitige Faktoren tragen zur Knappheit bei. In Deutschland und der Schweiz sorgt der Beginn der saisonalen Bevorratung mit 50 ppm-Heizöl für zusätzlichen Druck. Der Markt für 0.1%-Gasöl im Mittelmeerraum verzeichnet eine intensive Nachfrage aus nordafrikanischen Ländern wie Libyen, Algerien und Tunesien, wo das Produkt für die Stromerzeugung während der Sommerhitze und für den Straßenverkehr unverzichtbar ist. Alkagesta stellte in seiner Analyse zudem fest, dass der gesamte Destillatpool zu Beginn des Juli bereits knapper war, als die absoluten Preise erkennen ließen. Ein negativer Jet-Diesel-Spread Ende Juni hatte die Raffinerieausbeute von Flugturbinenkraftstoff hin zu Diesel verschoben und damit die Einsatzstoffbasis für Gasöl verringert – genau zu dem Zeitpunkt, als die Einschränkungen am Rhein die Verteilung ins Binnenland erschwerten.

Preisdynamik und Verschiebungen im Handel

Die Preisbewegungen im Juli spiegelten die zunehmende Knappheit wider. Alkagesta berichtete, dass die von Platts ermittelten FOB-ARA-Binnenschiffspreise für 50 ppm-Gasöl innerhalb einer einzigen Handelssitzung um mehr als $75/mt stiegen, bis zum 13. Juli $1,065.25/mt erreichten und am 23. Juli mit $1,281.75/mt ihren Höchststand seit Anfang April markierten. Die CIF-Ladungspreise für 0.1%-Gasöl im Mittelmeerraum folgten einem ähnlichen Verlauf und stiegen bis zum 23. Juli auf $1,300.25/mt. Auch die CIF-Ladungspreise für nordwesteuropäisches 0.1%-Gasöl legten deutlich zu und erreichten am selben Tag mit $1,253.00/mt ihren Höchststand.

Die Preisdifferenziale am physischen Markt unterstrichen die angespannte Marktlage: Bei CIF-Mittelmeerladungen von 0.1%-Gasöl erhöhte sich der Aufschlag gegenüber dem nächstfälligen ICE-Terminkontrakt für schwefelarmes Gasöl deutlich. Dagegen wurden CIF-NWE-Ladungen von 0.1%-Gasöl mit größeren Abschlägen bewertet. Die Handelsströme haben sich durch die logistische Entkopplung zwischen den Raffineriezentren an der Küste und den Binnenmärkten neu ausgerichtet. Trotz hoher Auslastung deutscher Raffinerien kann ein Überschuss im Binnenland die Küstenregionen nicht erreichen, um die ARA-Bestände aufzufüllen. Dies hat einen Wettlauf um kurzfristig verfügbare Ware ausgelöst, insbesondere im Mittelmeerraum, wo die regionalen Raffinerien mit maximaler Kapazität arbeiten, den inländischen Bedarf jedoch nicht decken können.

Die Türkei hat sich zu einem zentralen Akteur bei der Neuausrichtung der Versorgungsrouten entwickelt und ihre Importe im Juli durch erhebliche Mengen indischen Gasöls sowie Produkte aus Häfen am Roten Meer diversifiziert. Auch die Transporte innerhalb des Mittelmeerraums haben stark zugenommen: Die Türkei erhielt Produkte aus Italien und Griechenland, um die Versorgungslücke zu schließen. Eine extreme Preisstärke bei kurzfristig verfügbarer Ware zeigte sich bei kleinen Partien von 50 ppm-Gasöl vor Lomé, die mit einem Aufschlag von $80/mt gegenüber dem nächstfälligen ICE-Terminkontrakt für schwefelarmes Gasöl gehandelt wurden. Importeure im Senegal, in Ghana und Benin konkurrierten dabei intensiv um die begrenzten Mengen für Stromerzeugung und Verkehr. Dieses komplexe Zusammenspiel aus Langstreckenarbitrage und verstärkten lokalen Transporten stützt weiterhin die ausgeprägte Backwardation im gesamten europäischen Destillatmarkt.

Ausblick

Der kurzfristige Ausblick für den europäischen Gasölmarkt bleibt bullish. Alkagesta prognostiziert anhaltende kritische Logistikbeschränkungen am Rhein, wo die Wasserstände bei Kaub voraussichtlich Rekordtiefs von rund 25 cm erreichen werden. Diese Schwierigkeiten für die Schifffahrt dürften die strukturelle Entkopplung zwischen den Raffineriezentren an der Küste und den Nachfragezentren im Binnenland bis weit in den August hinein aufrechterhalten und die Lieferkosten erheblich erhöhen. Die stark geschrumpften ARA-Bestände werden die angespannte Marktlage zusätzlich auf die Probe stellen. Darüber hinaus dürfte die saisonale Umstellung auf wintertaugliche Heizölspezifikationen Ende August einen neuen Bevorratungszyklus einleiten und den Druck auf die bereits eingeschränkte kurzfristige Verfügbarkeit weiter erhöhen. Das Zusammentreffen der Logistikprobleme am Rhein, der stark geschrumpften ARA-Bestände und der übergeordneten geopolitischen Entwicklungen deutet darauf hin, dass sich die Versorgungslage vor Beginn des winterlichen Heizbedarfszyklus voraussichtlich nicht wesentlich entspannen wird.

Ausführliche Einzelheiten zu dieser Aktualisierung finden sich im Originalbericht von Alkagesta.