Leitfaden zum Rohstoffhandel

Physischer Handel und Derivatehandel

Im physischen Handel werden Ladungen zwischen Vertragsparteien gemäß vertraglich vereinbarten Spezifikationen, Lieferfenstern und Preisfeststellungszeiträumen bewegt. Der Derivatehandel überträgt Preisrisiken mittels Futures, Swaps und Optionen. Die meisten Handelshäuser betreiben beides: Das physische Handelsbuch schafft Risikopositionen, und das Derivatebuch gestaltet sie.

Vertragsgrundlagen

• Incoterms — FOB, CIF, CFR und DES regeln die Kostenverteilung sowie den Risiko- und Eigentumsübergang.
• Qualitätsklauseln — Spezifikation, Toleranz und Prüfverfahren.
• Preisfeststellungszeitraum — das Bewertungsfenster und der Referenzpreis, die zur Preisfestsetzung herangezogen werden.
• Laycan — das Zeitfenster, in dem das Schiff zur Beladung bereitstehen muss.
• Liegegeld — Entschädigung für Verzögerungen über die vereinbarte Liegezeit hinaus.

Referenzpreise

Physische Handelsgeschäfte werden in der Regel auf Basis eines ermittelten Referenzpreises zuzüglich oder abzüglich eines Differenzials bepreist: Brent und WTI bei Rohöl, veröffentlichte Preisbewertungen für Ladungen bei Raffinerieprodukten und Heizöl sowie Börsenabrechnungspreise an Metall- und Agrarmärkten. Differenziale, nicht das absolute Preisniveau, entscheiden darüber, ob physische Handelsteams Geld verdienen oder verlieren.

Absicherung

Eine physische Position wird normalerweise mit dem nächstliegenden liquiden Instrument abgesichert. Dabei verbleibt ein Basisrisiko zwischen der gehandelten Qualität beziehungsweise dem Handelsort und dem Absicherungsinstrument. Die Steuerung dieser Basis — Qualität, Zeitpunkt und Ort — ist die zentrale Disziplin bei der Führung eines Rohstoffhandelsbuchs.

Fracht

Fracht macht aus einer Preisdifferenz zwischen Standorten eine umsetzbare Arbitrage. Schiffsverfügbarkeit, Bunkerkosten, Kanal- und Hafenbeschränkungen sowie Liegegeldrisiken bestimmen allesamt, ob eine scheinbare Arbitragemöglichkeit tatsächlich besteht.

Handelsfinanzierung

Ladungen werden finanziert. Akkreditive, an eine Beleihungsbasis gebundene Kreditfazilitäten, Vorauszahlungsstrukturen und Lagerbestandsfinanzierungen bestimmen, welches Volumen ein Handelsteam halten kann. Die verfügbare Kreditkapazität begrenzt die Handelsstrategie und ist kein bloßes Detail der Handelsabwicklung.

Risiko und Compliance

Markt-, Kredit-, operationelle und Sanktionsrisiken werden laufend gesteuert. Die Überprüfung von Geschäftspartnern, Schiffen und Eigentumsverhältnissen sowie die Einhaltung von Sanktionen sind heute zentrale Bestandteile der Abwicklung physischer Geschäfte auf den Energie- und Heizölmärkten.