El mercado europeo de gasóleo afronta una grave crisis de suministro y el bajo nivel del Rin agrava la escasez

El mercado europeo de gasóleo se caracteriza actualmente por una aguda contracción de la oferta, que ha generado una pronunciada estructura de precios en backwardation, indicativa de una escasez física inmediata. La logística en el noroeste de Europa se ve gravemente obstaculizada por niveles de agua críticamente bajos en el río Rin, especialmente en el punto de estrangulamiento de Kaub, donde a finales de julio el nivel había descendido a 32 cm. Este cuello de botella hidrológico restringe sustancialmente la capacidad de las barcazas para la distribución hacia el interior, lo que agrava los problemas de suministro. Al mismo tiempo, los inventarios primarios en el centro de Ámsterdam-Róterdam-Amberes (ARA) se han desplomado hasta sus niveles más bajos desde agosto de 2022, lo que señala un entorno de suministro muy restringido. En la cuenca mediterránea, las condiciones siguen siendo excepcionalmente ajustadas debido a la fuerte demanda estacional para la generación eléctrica y el transporte en los países del norte de África. Estas presiones han impulsado los precios de las referencias de gasóleo de 50 ppm y de 0.1% hasta sus niveles más altos desde principios de abril.

Principales factores del mercado

Varios factores confluyen para generar estas tensiones. La crisis logística del Rin es el factor principal, con niveles de agua en Kaub que descendieron de 72 cm el 10 de julio a 32 cm el 27 de julio, según informó Alkagesta. Las proyecciones sugieren que los niveles podrían alcanzar un mínimo sin precedentes de 25 cm, lo que paralizaría en la práctica la navegación en el Alto Rin. Esto ha reducido la capacidad de carga de las barcazas a apenas el 16.6%, lo que aumenta drásticamente los costes de los fletes y obliga a recurrir a un costoso traslado al transporte por carretera y ferrocarril. En el centro ARA, las existencias de diésel y gasóleo cayeron a 1.636 millones de toneladas métricas el 24 de julio, el nivel de inventarios más bajo desde agosto de 2022, lo que pone de relieve un mercado en el que la demanda local y de exportación supera ampliamente la oferta disponible.

Los factores de demanda también contribuyen a la estrechez del mercado. En Alemania y Suiza, el inicio de la acumulación estacional de existencias de gasóleo de calefacción de 50 ppm añade más presión. El mercado mediterráneo de gasóleo de 0.1% afronta una intensa demanda de países del norte de África como Libia, Argelia y Túnez, donde el producto es esencial para la generación eléctrica durante el calor estival y para el transporte por carretera. El análisis de Alkagesta también señaló que la disponibilidad global de destilados al comenzar julio ya era más ajustada de lo que indicaban los precios absolutos, con un diferencial negativo entre el combustible de aviación y el diésel a finales de junio que desplazó la producción de las refinerías del combustible de aviación hacia el diésel, reduciendo así la materia prima para el gasóleo justo cuando las restricciones del Rin dificultaban aún más la distribución hacia el interior.

Dinámica de precios y cambios en el comercio

Los movimientos de precios a lo largo de julio reflejaron la creciente escasez. Alkagesta informó de que los precios del gasóleo de 50 ppm FOB ARA en barcazas evaluados por Platts se dispararon más de $75/mt en una sola sesión, alcanzaron $1,065.25/mt el 13 de julio y tocaron un máximo de $1,281.75/mt el 23 de julio, el nivel más alto desde principios de abril. Los precios de los cargamentos de gasóleo de 0.1% CIF Mediterráneo siguieron una trayectoria similar y subieron hasta $1,300.25/mt el 23 de julio. Los precios de los cargamentos de gasóleo de 0.1% CIF noroeste de Europa también registraron aumentos significativos y alcanzaron un máximo de $1,253.00/mt en esa misma fecha.

Los diferenciales del mercado físico pusieron de relieve la estrechez del mercado, con un fortalecimiento significativo de la prima de los cargamentos de gasóleo de 0.1% CIF Mediterráneo frente al contrato de futuros de gasóleo de bajo contenido de azufre de ICE del mes de vencimiento más próximo. Por el contrario, los cargamentos de 0.1% CIF NWE se evaluaron con descuentos más amplios. Los flujos comerciales se han reconfigurado debido a la desconexión logística entre los centros de refino costeros y los mercados del interior. Pese a las elevadas tasas de utilización de las refinerías alemanas, un excedente en el interior no puede llegar a las zonas costeras para reponer los inventarios de ARA. Esto ha desencadenado una pugna por producto de entrega inmediata, especialmente en el Mediterráneo, donde las refinerías regionales operan a máxima capacidad, pero no pueden satisfacer las necesidades internas.

Turquía se ha convertido en un actor clave en la reorientación de las rutas de suministro, diversificando sus importaciones con volúmenes significativos de gasóleo de la India y producto procedente de puertos del mar Rojo en julio. Los movimientos intramediterráneos también se han disparado, con Turquía recibiendo producto de Italia y Grecia para cubrir el déficit. Se observó una fortaleza extrema de los precios de entrega inmediata en pequeños lotes de gasóleo de 50 ppm frente a las costas de Lomé, que cotizaban con una prima de $80/mt sobre el contrato de futuros de gasóleo de bajo contenido de azufre de ICE del mes de vencimiento más próximo, mientras los importadores de Senegal, Ghana y Benín competían agresivamente por volúmenes limitados para la generación eléctrica y el transporte. Esta compleja interacción entre el arbitraje de larga distancia y la intensificación de los movimientos locales sigue sustentando la pronunciada backwardation en el conjunto del mercado europeo de destilados.

Perspectivas

Las perspectivas a corto plazo para el mercado europeo de gasóleo siguen siendo alcistas, y Alkagesta prevé la persistencia de restricciones logísticas críticas en el Rin, donde se espera que los niveles de agua en Kaub alcancen mínimos históricos de alrededor de 25 cm. Se prevé que estas dificultades de navegación mantengan una desconexión estructural entre los centros de refino costeros y los centros de demanda del interior hasta bien entrado agosto, lo que aumentará sustancialmente los costes de entrega. Los mermados inventarios de ARA pondrán aún más a prueba la estrechez del mercado. Además, se espera que la transición estacional a las especificaciones de gasóleo de calefacción de calidad invernal a finales de agosto dé inicio a un nuevo ciclo de acumulación de existencias, añadiendo más presión a un mercado de entrega inmediata ya restringido. La confluencia de los problemas logísticos del Rin, las mermadas existencias de ARA y la evolución del contexto geopolítico general sugiere que es poco probable que las condiciones de suministro se relajen de forma significativa antes del inicio del ciclo de demanda invernal de calefacción.

Todos los detalles de esta actualización están disponibles en el informe original de Alkagesta.