La duplice crisi geopolitica e logistica intensifica la pressione sui mercati dell'olio combustibile

I mercati globali dell'olio combustibile si muovono in un contesto complesso, segnato dalla concomitanza di tensioni geopolitiche e gravi strozzature logistiche, come illustrato nell'aggiornamento di mercato di agosto 2026 di Alkagesta. Uno stallo diplomatico riguardante lo Stretto di Hormuz, con Stati Uniti e Iran entrambi intenzionati a ottenere riparazioni di guerra, ha ridotto significativamente il traffico marittimo. La situazione è aggravata da una drastica riduzione dei transiti attraverso Bab al-Mandab, che riflette un'ampia perturbazione delle rotte marittime strategiche.

Parallelamente, la logistica delle vie navigabili interne europee ha raggiunto uno stato critico. Il livello del Reno nel punto di strozzatura di Kaub è precipitato ad appena 16 cm entro il 10 agosto, con previsioni che indicano un ulteriore calo a 4 cm entro il 14 agosto. Livelli simili bloccano di fatto le operazioni delle chiatte, lasciando ingenti volumi di olio combustibile immobilizzati nel polo Amsterdam-Rotterdam-Anversa (ARA). Queste due pressioni rappresentano un netto aggravamento rispetto alle condizioni individuate nell'analisi di mercato di luglio di Alkagesta, che aveva già evidenziato il ripristino dei blocchi navali e l'iniziale peggioramento dei livelli idrici del Reno.

Sviluppi del mercato e variazioni dei prezzi

Nelle ultime settimane si è registrata una notevole volatilità dei prezzi del greggio e dell'olio combustibile. I futures ICE sul Brent con scadenza a ottobre hanno subito forti oscillazioni, scendendo inizialmente di oltre il 5% a $79.36/b in seguito a indiscrezioni su una risoluzione, per poi risalire a $83.55/b con lo stallo dei negoziati. I mercati fisici del greggio, in particolare quello di Dubai, hanno mostrato un andamento sostenuto, con il differenziale Platts del Dubai fisico salito a un premio di $7.49/b sui futures, spinto dai rinnovati timori sull'offerta dopo un incidente che ha coinvolto una nave da carico nei pressi dell'Oman. A Singapore, le quotazioni fisiche dell'olio combustibile hanno registrato notevoli rialzi settimanali, con l'HSFO 380 CST FOB Singapore a $554.26/mt e il combustibile marino allo 0.5% a $743.76/mt. Anche il premio di riferimento dell'HSFO 380 CST a Singapore è aumentato considerevolmente, raggiungendo un massimo di diverse settimane a $24.08/mt, sostenuto da forti offerte di acquisto da parte di grandi operatori come Chimbusco e PetroChina.

I livelli delle scorte hanno rispecchiato queste dinamiche di mercato. Le scorte di olio combustibile nel polo ARA sono balzate di quasi il 25% a 707,000 mt, segnando il maggiore incremento in sei settimane, poiché le limitazioni al trasporto sul Reno hanno bloccato il prodotto sulla costa. Per contro, le scorte di distillati pesanti di Fujairah sono aumentate dell'8.6% a 3.787 milioni di barili, il primo incremento in un mese, in concomitanza con un periodo di lieve attenuazione delle tensioni regionali e di aumento della produzione delle raffinerie. Lo spread Hi-5 di Singapore (VLSFO rispetto a HSFO) ha raggiunto un massimo pluriennale di $225.93/mt, indicando un grave deficit strutturale di componenti di miscelazione a basso tenore di zolfo rispetto all'olio combustibile ad alto tenore di zolfo.

Analisi della domanda e dell'offerta

A Singapore, i flussi in entrata di olio combustibile sono cambiati significativamente, con le importazioni dal Medio Oriente quasi triplicate a 328,878 mt, principalmente da Iraq, Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti, fornendo un sostegno cruciale al polo. Ciò ha portato a un aumento dell'8% delle scorte a terra di distillati pesanti, salite al massimo di cinque settimane di 19.58 milioni di barili. Nonostante questo, i flussi in uscita sono crollati del 57.4% al livello più basso da oltre un anno, con un calo sostanziale delle spedizioni verso la Cina. L'analisi della domanda ha indicato una diminuzione del 3.7% su base mensile delle vendite di combustibile per bunkeraggio a Singapore a luglio, poiché i premi elevati hanno dirottato le richieste di bunker per consegna immediata verso porti alternativi come Zhoushan e Port Klang. Mithat Çiftçioğlu di Alkagesta ha osservato che la perdurante chiusura di Hormuz implica che l'accesso al combustibile, più che i prezzi del petrolio, rappresenta il rischio principale per il trasporto marittimo globale.

L'offerta di HSFO nell'Europa nord-occidentale rimane abbondante grazie a una finestra di arbitraggio aperta dalle Americhe, con volumi significativi attesi da Venezuela, Colombia e Messico. Tuttavia, l'offerta di VLSFO è notevolmente limitata, poiché i raffinatori privilegiano la produzione di diesel ad alto margine rispetto ai componenti di miscelazione dell'olio combustibile; la situazione è aggravata da un mix di greggi a maggiore tenore di zolfo nel Mediterraneo, che limita la produzione a basso tenore di zolfo. L'approvvigionamento delle aree interne europee è in condizioni critiche, con le chiatte a Kaub costrette a ridurre i carichi ad appena il 15-20% della capacità a causa dei livelli idrici ai minimi storici, una situazione segnalata per la prima volta come rischio strutturale nel rapporto di Alkagesta sul mercato europeo del gasolio. Questa dinamica delle rese di raffinazione, in cui i raffinatori privilegiano il diesel rispetto al carburante per aerei, limita ulteriormente i componenti di miscelazione a basso tenore di zolfo in tutta la regione, come illustrato nel rapporto di giugno di Alkagesta sul mercato europeo del carburante per aerei.

Prospettive strategiche

Guardando al futuro, le previsioni di Alkagesta delineano diverse tendenze chiave. La scarsità di componenti per il VLSFO dovrebbe persistere, alimentata dal passaggio globale a mix di greggi a maggiore tenore di zolfo e dagli elevati margini di cracking del diesel, mantenendo probabilmente gli spread Hi-5 di Singapore sopra $200/mt per tutto il terzo trimestre. Il perdurante stallo geopolitico tra Stati Uniti e Iran potrebbe spingere i prezzi del greggio verso $100/b, poiché gli analisti prevedono la necessità di ulteriori 2.1 milioni di b/d per 18 mesi per ricostituire le scorte, mantenendo elevati i prezzi per consegna immediata e un deficit strutturale fino alla fine del 2026. Inoltre, si prevede un'interruzione totale della distribuzione interna collegata al Reno entro metà agosto, che potrebbe creare un significativo disallineamento tra l'Europa nord-occidentale e quella centrale/orientale, determinando una backwardation più accentuata nei prezzi delle forniture su chiatta e quotazioni depresse sulla costa dell'ARA a causa dell'eccesso di offerta di prodotto.

I dettagli completi di questo aggiornamento sono disponibili nel rapporto originale di Alkagesta.