Il mercato europeo del gasolio affronta un'acuta crisi dell'offerta, i bassi livelli del Reno accentuano la scarsità

Il mercato europeo del gasolio è attualmente caratterizzato da un'acuta contrazione dell'offerta, che determina una struttura dei prezzi in forte backwardation, indicativa di una scarsità immediata di prodotto fisico. La logistica nell'Europa nordoccidentale è gravemente ostacolata dai livelli idrici criticamente bassi del fiume Reno, in particolare presso la strozzatura di Kaub, dove a fine luglio il livello era sceso a 32 cm. Questa strozzatura idrologica limita notevolmente la capacità delle chiatte destinate alla distribuzione nell'entroterra, aggravando le difficoltà di approvvigionamento. Parallelamente, le scorte primarie nel polo Amsterdam-Rotterdam-Anversa (ARA) sono precipitate ai livelli più bassi dall'agosto 2022, segnalando un contesto di offerta fortemente limitata. Nel bacino del Mediterraneo, le condizioni restano eccezionalmente tese a causa della forte domanda stagionale per la produzione di energia elettrica e i trasporti nei paesi nordafricani. Queste pressioni hanno spinto i prezzi dei benchmark del gasolio sia a 50 ppm sia allo 0.1% ai livelli più alti dall'inizio di aprile.

Principali fattori di mercato

Diversi fattori concorrono a creare queste condizioni di tensione. La crisi logistica del Reno è il fattore principale, con i livelli idrici a Kaub scesi da 72 cm il 10 luglio a 32 cm entro il 27 luglio, come riportato da Alkagesta. Le proiezioni indicano che i livelli potrebbero raggiungere il minimo senza precedenti di 25 cm, arrestando di fatto la navigazione sull'Alto Reno. Ciò ha ridotto la capacità di carico delle chiatte ad appena il 16.6%, aumentando drasticamente i costi di nolo e rendendo necessario un costoso passaggio al trasporto su strada e su rotaia. Nel polo ARA, le scorte di diesel e gasolio sono scese a 1.636 milioni di tonnellate metriche entro il 24 luglio, segnando il livello più basso dall'agosto 2022 ed evidenziando un mercato in cui la domanda locale e quella per l'esportazione superano di gran lunga l'offerta disponibile.

Anche i fattori legati alla domanda contribuiscono alla tensione. In Germania e Svizzera, l'avvio della costituzione stagionale di scorte di gasolio da riscaldamento a 50 ppm sta aggiungendo ulteriore pressione. Il mercato mediterraneo del gasolio allo 0.1% registra una domanda intensa da parte di paesi nordafricani come Libia, Algeria e Tunisia, dove il prodotto è essenziale per la produzione di energia elettrica durante la calura estiva e per il trasporto su strada. L'analisi di Alkagesta ha inoltre rilevato che la disponibilità complessiva di distillati all'inizio di luglio era già più limitata di quanto indicassero i prezzi assoluti, con un differenziale jet-diesel negativo a fine giugno che ha orientato le rese di raffinazione dal carburante avio verso il diesel, riducendo così la materia prima per il gasolio proprio mentre le restrizioni sul Reno ostacolavano ulteriormente la distribuzione nell'entroterra.

Dinamiche dei prezzi e cambiamenti nei flussi commerciali

L'andamento dei prezzi nel corso di luglio ha rispecchiato l'intensificarsi della scarsità. Alkagesta ha riferito che le quotazioni Platts del gasolio a 50 ppm FOB ARA su chiatta sono aumentate di oltre $75/mt in una sola seduta, raggiungendo $1,065.25/mt entro il 13 luglio e toccando un picco di $1,281.75/mt il 23 luglio, il livello più alto dall'inizio di aprile. I prezzi dei carichi di gasolio allo 0.1% CIF Mediterraneo hanno seguito una traiettoria analoga, salendo a $1,300.25/mt entro il 23 luglio. Anche i prezzi dei carichi di gasolio allo 0.1% CIF Europa nordoccidentale hanno registrato aumenti significativi, raggiungendo un picco di $1,253.00/mt nella stessa data.

I differenziali del mercato fisico hanno evidenziato la tensione del mercato, con i carichi di gasolio allo 0.1% CIF Mediterraneo che hanno registrato un significativo rafforzamento del premio rispetto al contratto futures ICE sul gasolio a basso tenore di zolfo con scadenza più vicina. Per contro, i carichi allo 0.1% CIF NWE sono stati valutati a sconti più ampi. I flussi commerciali sono stati riconfigurati dalla disconnessione logistica tra i centri di raffinazione costieri e i mercati dell'entroterra. Nonostante gli elevati tassi di utilizzo delle raffinerie tedesche, un'eccedenza nell'entroterra non riesce a raggiungere le aree costiere per ricostituire le scorte ARA. Ciò ha innescato una corsa al prodotto in pronta consegna, in particolare nel Mediterraneo, dove le raffinerie regionali operano alla massima capacità ma non riescono a soddisfare il fabbisogno interno.

La Turchia è emersa come un attore chiave nel riorientamento delle rotte di approvvigionamento, diversificando le proprie importazioni con volumi significativi di gasolio indiano e di prodotto proveniente dai porti del Mar Rosso a luglio. Anche i traffici intra-mediterranei sono aumentati notevolmente, con la Turchia che ha ricevuto prodotto dall'Italia e dalla Grecia per colmare il deficit. Un'estrema forza del mercato a pronta consegna è stata osservata per piccoli lotti di gasolio a 50 ppm al largo di Lomé, scambiati a un premio di $80/mt rispetto al contratto futures ICE sul gasolio a basso tenore di zolfo con scadenza più vicina, mentre gli importatori in Senegal, Ghana e Benin si contendevano aggressivamente i limitati volumi disponibili per la produzione di energia elettrica e i trasporti. Questa complessa interazione tra arbitraggio a lunga distanza e intensificazione dei traffici locali continua a sostenere la forte backwardation nell'intero comparto europeo dei distillati.

Prospettive

Le prospettive a breve termine per il mercato europeo del gasolio restano rialziste, con Alkagesta che prevede il persistere di criticità logistiche sul Reno, dove i livelli idrici a Kaub dovrebbero raggiungere minimi storici intorno a 25 cm. Si prevede che queste difficoltà di navigazione mantengano una disconnessione strutturale tra i poli di raffinazione costieri e i centri di domanda dell'entroterra fino ad agosto inoltrato, aumentando sostanzialmente i costi di consegna. La scarsità di offerta sul mercato sarà ulteriormente messa alla prova dall'esaurimento delle scorte ARA. Inoltre, si prevede che il passaggio stagionale alle specifiche invernali del gasolio da riscaldamento a fine agosto avvii un nuovo ciclo di costituzione delle scorte, aggiungendo ulteriore pressione a un mercato a pronta consegna già caratterizzato da un'offerta limitata. La convergenza dei problemi logistici del Reno, delle scorte ARA depauperate e degli sviluppi geopolitici più ampi suggerisce che difficilmente le condizioni dell'offerta miglioreranno in misura sostanziale prima dell'avvio del ciclo di domanda per il riscaldamento invernale.

Tutti i dettagli di questo aggiornamento sono disponibili nel rapporto originale di Alkagesta.