Guida al trading di materie prime

Mercato fisico e mercato finanziario

Il trading fisico movimenta carichi tra controparti sulla base di specifiche contrattuali, finestre di consegna e periodi di determinazione del prezzo. Il trading finanziario trasferisce il rischio di prezzo attraverso futures, swap e opzioni. La maggior parte delle società di trading opera su entrambi i fronti: il portafoglio fisico genera l'esposizione e quello finanziario ne modella il profilo.

Fondamenti contrattuali

• Incoterms — FOB, CIF, CFR e DES ripartiscono costi e rischi e disciplinano il trasferimento della proprietà.
• Clausole sulla qualità — specifiche, tolleranze e regime di ispezione.
• Periodo di determinazione del prezzo — la finestra di rilevazione e il benchmark utilizzati per fissare il prezzo.
• Laycan — la finestra temporale entro cui la nave deve presentarsi per il carico.
• Controstallie — compenso per il ritardo oltre il tempo di stallia concordato.

Benchmark

Le operazioni fisiche sono generalmente prezzate rispetto a un benchmark rilevato, maggiorato o ridotto di un differenziale: Brent e WTI per il greggio, rilevazioni pubblicate dei prezzi dei carichi per i prodotti raffinati e l'olio combustibile, prezzi di regolamento di borsa per i metalli e i mercati agricoli. Sono i differenziali, non il prezzo assoluto, a determinare i guadagni o le perdite dei desk di trading fisico.

Copertura

Una posizione fisica viene normalmente coperta mediante lo strumento liquido più affine, lasciando un rischio di base tra la qualità o la località oggetto dello scambio e lo strumento di copertura. La gestione di tale base — qualità, tempistiche e località — è la disciplina centrale nella gestione di un portafoglio di materie prime.

Noli

Il nolo trasforma un differenziale di prezzo tra località in un arbitraggio eseguibile. La disponibilità di navi, il costo del carburante navale, i vincoli di canali e porti e l'esposizione alle controstallie determinano se un arbitraggio apparente sia effettivamente realizzabile.

Finanziamento del commercio

I carichi vengono finanziati. Lettere di credito, linee di credito basate sul valore delle attività ammissibili a garanzia, strutture di prepagamento e finanziamenti delle scorte determinano il volume che un desk può sostenere. La capacità di credito è un vincolo per la strategia di trading, non un dettaglio di back office.

Rischio e conformità

I rischi di mercato, di credito, operativi e sanzionatori vengono gestiti costantemente. La verifica delle controparti, i controlli sulle navi e sugli assetti proprietari e il rispetto delle sanzioni sono ormai centrali nell'esecuzione delle operazioni fisiche nei mercati dell'energia e dell'olio combustibile.